Por qué el gobierno cambió de estrategia y volaron los dólares financieros

La economía argentina, en plena crisis, enfrenta un punto débil en la variable cambiaria. Desde finales de 2011, los gobiernos han implementado un estricto control de cambios para mantener el precio del dólar dentro de los límites establecidos por la política. Sin embargo, es evidente que si no se abordan las causas subyacentes que constantemente devalúan la moneda nacional, tarde o temprano las presiones alcistas sobre el dólar se impondrán.

La novedad de hoy jueves ha sido un aumento de aproximadamente el 7% o 30 pesos en los dólares bursátiles, alcanzando nuevos precios récord. El tipo de cambio conocido como "contado con liquidación", utilizado para obtener divisas en cuentas en el extranjero, llegó a operarse a $500 por la mañana, para luego estabilizarse alrededor de los $486 a las 15 horas, registrando una ganancia de 32 pesos o un 7%. Por su parte, el dólar MEP avanzó a $470, con un aumento de 26 pesos o un 6%.

¿Qué explica este repentino salto? Al analizar el comportamiento volátil de las divisas operadas fuera del control cambiario, se observa que intervienen muchos factores, algunos más evidentes que otros, pero todos subyacen a los desequilibrios económicos.

1.- El Banco Central permitió que los precios se "descontrolaran". Desde las oficinas oficiales explicaron: "Decidimos permitir que los dólares financieros implícitos en las cotizaciones de los títulos Bonares del canje, en dólares con ley argentina, se desplacen libremente, para luego retomar la estrategia de estabilización de los dólares financieros con un nivel de precios más acorde a los dólares implícitos en otros activos financieros".

De esta manera, los dólares bursátiles en el segmento PPT (Prioridad Precio Tiempo) de la Bolsa y Mercados Argentinos (ByMA), donde interviene el Banco Central comprando bonos y entregando dólares a los privados, convergen con los precios del dólar que no están intervenidos. El dólar libre se negocia a $487 y el "contado con liqui" a través de Cedear se negocia a 491 pesos.

2.- El Gobierno carece de reservas en dólares. "Si quieren saber por qué recientemente veíamos al Banco Central comprar divisas (en el Mercado Único y Libre de Cambios), pero al final del día perdía reservas, aquí tienen la explicación. En la categoría 'Otros' del Informe Monetario del Banco Central, que en su mayoría se destina a la intervención del dólar, se han utilizado USD 112 millones diarios desde el 5 de mayo", señaló Salvador Vitelli, jefe de Investigación de Romano Group. Añadió que el banco central ha perdido USD 562 millones desde entonces debido a la intervención en el mercado secundario de deuda.

Un experimentado agente bursátil destacó que "aquí ha ocurrido algo estructural, el Banco Central ya no puede controlar el dólar MEP como lo hizo en semanas anteriores. El dólar MEP no tendrá un límite aquí, y si intentan controlarlo con este nivel de encaje, no llegarán a agosto sin un evento bancario. Esa es la realidad".

El Banco Central no cuenta con reservas en dólares líquidos y hay analistas que aseguran que las intervenciones que realiza en el mercado bursátil se financian con dólares provenientes de los encajes bancarios, que son depósitos del sector privado.

Según un informe del Grupo de Estudio de la Realidad Económica y Social (GERES), basado en el último balance del Banco Central actualizado hasta el 7 de mayo, las reservas netas del Banco Central se ubicaron en territorio negativo, con una cifra de 897 millones de dólares. Además, las reservas líquidas, sin incluir depósitos, oro y deuda externa, fueron negativas en 6.829 millones de dólares.

3.- "Súper inflación". La espiralización de los precios afecta a toda la economía. Con una inflación que supera el umbral del 100% anual, se habla de una "súper inflación", un estado previo a la hiperinflación y perjudicial para las expectativas de consumidores, ahorradores e inversores. Una inflación tan alta también impulsa el aumento del dólar.

Basta con observar que el "contado con liqui" ha experimentado un aumento del 41% desde enero, llegando a los $486, una cifra que no está lejos de la inflación registrada en lo que va de 2023. Si se confirma un salto del 10% en mayo, la inflación acumulada en los primeros cinco meses del año alcanzaría el 45%. Desde el comienzo del año, el dólar libre ha aumentado un 41% o 142 pesos, pasando de $346 el 30 de diciembre a los 488 pesos.

"La aceleración de la inflación ha actuado como detonante de una anticipación en la dolarización de las carteras, lo cual es común en años electorales. De hecho, el registro de marzo, que suele ser estacionalmente alto, superó las expectativas más pesimistas y encendió las alarmas sobre la posibilidad de que no se desacelere en los próximos meses", explicó José María Segura, economista jefe de PwC Argentina.