Morgan Stanley alentó a la Argentina y anticipó su regreso a los mercados

El banco estadounidense Morgan Stanley publicó un nuevo informe sobre la Argentina en el que analiza los vencimientos de deuda previstos para 2026 y las distintas alternativas con las que cuenta el Gobierno para afrontarlos. En ese marco, la entidad afirmó que se mantiene optimista respecto de los bonos soberanos, “de cara a un posible acceso al mercado”.

Según el informe, tras el pago realizado el viernes por más de u$s4.200 M correspondientes a bonos en moneda extranjera -tanto bajo ley local como ley extranjera-, aún restan afrontar en lo que queda del año otros u$s15.600 M, siendo julio el próximo mes clave en términos de vencimientos.

No obstante, Morgan Stanley remarcó que los pagos al Banco Central son reducidos, por unos u$s200 M, y que deberían capitalizarse. Además, consideró probable que las letras del Tesoro en moneda extranjera, que suman u$s1500 M, se refinancien, dado que mayormente estarían en manos del sector público.

En cuanto a los compromisos con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el banco estimó pagos netos por u$s2300 M, mientras que los correspondientes a organismos bilaterales ascenderían a u$s900 M. En contraste, los préstamos multilaterales deberían registrar renovaciones netas que permitirían cubrir capital y probablemente intereses, generando un ingreso de divisas cercano a u$s1000 M.

“La pregunta clave es cuánto pueden aportar los bonos en moneda extranjera”, señalaron. En 2026 vencen u$s8500 M en pagos de este tipo de instrumentos, de los cuales u$s8400 M corresponden a amortizaciones e intereses concentrados en enero y julio. De ese total, u$s5100 M son bonos bajo ley extranjera y u$s3300 M bajo ley local. Visto desde otra perspectiva, u$s7500 M están en manos de tenedores privados, mientras que el resto corresponde al sector público. Tras los pagos del 9 de enero, quedan pendientes u$s4200 M, casi en su totalidad con vencimiento el 9 de julio.

El informe identifica tres vías principales para que el Tesoro obtenga divisas a través del mercado de bonos. La primera son los bonos externos en moneda extranjera (eurobonos), considerados clave para la recuperación plena del acceso a los mercados. El escenario base de Morgan Stanley es que la Argentina vuelva a emitir en el segundo trimestre de 2026, antes de los vencimientos de julio. En ese contexto, proyectan una emisión de entre 7 y 12 años —idealmente con vencimiento en 2036—, con un rendimiento apenas superior al 10% y un cupón cercano al 9,5%, por un monto mínimo de US$3000 millones, aunque podría ser mayor para incluir operaciones de manejo de pasivos.

La segunda alternativa son los bonos en moneda extranjera bajo ley local. En diciembre de 2025, la Argentina colocó US$910 millones mediante un nuevo bono de este tipo, lo que permitió afrontar parte del pago de enero. Estos instrumentos están mayormente en manos de inversores locales, por lo que nuevas emisiones dependen de la demanda doméstica y de la disponibilidad de divisas.

De todos modos, el banco estima que unos u$s500 M de los vencimientos de 2026 están en manos del sector público, lo que facilita su refinanciación. En total, Morgan Stanley contempla u$s3000 M de nueva emisión bruta, incluyendo también la participación de inversores extranjeros en bonos en pesos.