El Mercado de Valores levantó vuelo a fuerza de pagarés y cheques diferidos

El Mercado Argentino de Valores (MAV), con sede en Rosario y especializado en financiamiento para pymes, gana terreno frente al tamaño de la economía nacional. En el primer semestre de 2026 negoció $15,9 billones, un monto equivalente al 3,03% del Producto Interno Bruto (PIB), la mayor relación registrada para ese período. El salto estuvo acompañado por un cambio en los instrumentos que eligen las empresas: los pagarés ya concentran el 55% del volumen.

Los datos surgen de una investigación de Guido D’Angelo y Emilce Terré, publicada por la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR). Los autores compararon los montos negociados en el MAV con el PIB a precios corrientes que informa el Indec y encontraron que el mercado creció mucho más rápido: mientras la operatoria aumentó 83% interanual durante el semestre, el producto nominal avanzó 34%. Ambas variaciones están medidas en pesos corrientes.

La diferencia permitió que la relación entre las operaciones y el PIB pasara del 2,23% en el primer semestre de 2025 al 3,03% este año; en igual período de 2024 había sido de 1,97%. El indicador dimensiona el volumen del financiamiento canalizado por el mercado frente al tamaño de la economía argentina.

Para atenuar los efectos estacionales, D’Angelo y Terré también analizaron períodos de doce meses móviles. Con esa medición, la relación alcanzó el 2,96% a junio de 2026, frente al 2,59% al cierre de 2025, el 2,04% de 2024 y el 1,58% de 2023. En la comparación por trimestre, el máximo fue de 3,35% en el último cuarto de 2025, mientras que los dos primeros trimestres de este año se mantuvieron por encima del 3%.

El protagonismo de los pagarés es uno de los cambios más marcados que detecta la investigación. En 2020 representaban apenas el 3,4% del volumen anual negociado y en el primer semestre de 2026 explicaron el 55% de las operaciones. Por sí solos, equivalieron al 1,67% del PIB semestral, frente al 1,22% de un año antes.

Los cheques de pago diferido también ampliaron su peso: pasaron de representar el 0,97% del PIB en el primer semestre de 2025 al 1,27% en igual período de 2026. Las facturas de crédito electrónicas, aunque todavía tienen una participación menor, duplicaron su relación con el producto, del 0,04% al 0,08%.

La operatoria del tercer trimestre anticipa otro avance. Entre julio y septiembre el MAV negoció $9,4 billones, un 77% más que en igual período de 2025. Según estimaron los investigadores, si el PIB nominal del trimestre se ubicara cerca de los niveles de los dos primeros trimestres, ese volumen equivaldría a entre el 3,1% y el 3,3% de la economía nacional.

Bajo ese supuesto, el acumulado de enero a septiembre rondaría el 3,1% del PIB, frente al 2,3% del mismo período de 2025, y la relación de doce meses podría superar el 3%. La confirmación dependerá del dato de actividad del tercer trimestre, que el Indec difundirá a mediados de diciembre. Hasta entonces, las cifras del mercado ya muestran una expansión del financiamiento pyme por encima del crecimiento nominal de la economía.