La hoja de ruta que se traza el Gobierno para salir del cepo

Los pasos a seguir en materia económica en 2025 explicitados por el presidente Javier Milei en el primer día del año no incluyeron ninguna referencia a la decisión que más inquieta a inversores y analistas: cómo y cuándo se saldrá del cepo cambiario.

Tanto el Gobierno como el Banco Central ya se comprometieron a que la unificación del tipo de cambio llegará durante este año pero la hoja de ruta para alcanzar ese fin todavía tiene algunas incógnitas.

Se sabe que el fin del cepo cambiario llegará en forma paulatina y que las restricciones se retirarán “capa por capa”. Por ello no se espera levantar todos los controles de un día para el otro. Lo que no se sabe es si la Argentina volverá a tener un dólar único antes o después de las elecciones. Lo cierto es que el primer paso del nuevo año para salir del cepo podría llegar en el corto plazo, incluso durante enero. Se trata de la reducción del crawling peg del 2% mensual al 1%.

Según informó Infobae, el Banco Central entienden que ese 2% mensual ya dejó de funcionar como ancla en lo cambiario para frenar la inflación y que, por el contrario, le puede poner un piso demasiado alto para el objetivo oficial. Tras el 2,4% del IPC de noviembre, se espera que el dato de diciembre se ubique en un nivel similar a pesar de cierta presión sobre los precios habitual en el fin del año. El dólar libre no ayudó y subió casi un 10% en el mes.

No obstante, nadie espera un IPC superior al 3% lo que permitiría modificar el crawling peg en el primer bimestre del año. El ritmo de las microdevaluaciones diarias en el mercado oficial se reducirá a la mitad como paso previo a su desaparición. Una vez que la Argentina vuelva a tener un único dólar, se espera el paso a un esquema de flotación cambiaria, con algún grado de intervención por parte del BCRA aún sin definir.

Un interrogante que subsiste en ese camino hacia el fin del cepo es qué ocurrirá con el dólar blend, el sistema que permite a los agroexportadores liquidar un 20% de sus divisas en el contado con liqui a un valor más alto del dólar oficial. Hoy ese sistema ya no conforma a nadie. Para los exportadores, la brecha entre ambos tipos de cambio es tan exigua que no les resulta un incentivo para liquidar más. Por eso, el campo hace rato que pide que su dólar se vuelva más competitivo con la baja de las retenciones en lugar de sosteniendo el dólar blend.

Para el Gobierno, también dejó de ser atractivo. Se estima que en 2024 el campo liquidó cerca de USD 6.000 millones en el contado con liqui que podrían haber engrosado el mercado oficial. Por otra parte, el Fondo Monetario Internacional siempre criticó este esquema, dado que rechaza que haya tipos de cambio diferenciales para algún sector.