Haro (Comafi Bursátil): “Hoy es más barato canjear cheques en el mercado que en el banco”

El diálogo con Alejandro Haro, CEO de Comafi Bursátil, ocurre en una de las galerías del amplio stand que el Banco Comafi armó en la Expoagro, inédito en sus dimensiones para el historial de la entidad financiera en la muestra agropecuaria realizada en San Nicolás, provincia de Buenos Aires. Haro destaca la existencia de todo un arsenal de herramientas para el financiamiento de las empresas y enfatiza un dato a tener muy en cuenta: “Hoy es más barato canjear cheques en el mercado que con la fórmula tradicional”. A lo largo de esta charla, el ejecutivo cuenta por qué los pagarés se convirtieron en la estrella del mercado, plantea cuál es el cuadro de situación de las obligaciones negociables tras los recientes tropiezos de algunas colocaciones, evalúa las potencialidades del leasing y qué falta para que este rubro despegue, y muestra su optimismo sobre las decisiones de inversión de los productores agropecuarios modelo 2025.

Los 360 m2 de un stand que fue absolutamente renovado reflejan la focalización del Comafi hacia los sectores agropecuarios que -más allá de los problemas coyunturales- son parte estructural del corazón productivo de la Argentina. Desde ese escenario el banco desplegó una propuesta de valor que incluye ofertas que van mucho más allá de las tradicionales, como préstamos prendarios y leasing para la compra de maquinarias agrícolas; el financiamiento para la compra de insumos como semillas y agroquímicos y opciones de financiación e inversión en el mercado de capitales. 

“Vemos un clima muy bueno. Más allá de que algunos segmentos pasaron por situaciones difíciles somos muy optimistas, Recibimos montones de clientes y posibles futuros clientes. Se consulta mucho por el financiamiento en dólares, por instrumentos de inversión de corto plazo y por instrumentos de financiamiento en el mercado de capitales. Canjes de cheques y pagarés ocupan hoy el centro de la escena”.  

Con socios estratégicos como The Capita Corporation, líder en la operatoria de leasing, y Negocios de Granos, dedicada al corretaje de granos, y herramientas propias como Comafi Bursátil, la idea es ofrecer soluciones integrales. “Negocios de Granos tiene una llegada bárbara con los clientes del agro. Algunos de esos clientes tienen muchísimo conocimiento de los mercados financieros y otros no tanto. Por eso la idea consiste en generar sinergias para acercar la propuesta de valor de Comafi como grupo, tanto desde el trading del grano, como del financiamiento, ya sea descontando un cheque, comprando una cobertura de tipo de cambio, invirtiendo los pesos en colocaciones dólar link o comprando dólar MEP” destaca Haro. 

- ¿Cómo quedó la plaza luego de los incumplimientos de pagos de obligaciones negociables y pagarés? 

- El mercado de capitales acompañó muchísimo el financiamiento de compañías en general y el agro en particular. En 2018/19 en adelante hubo un desarrollo grande de ese segmento, primero en obligaciones negociables, y ya en 2022-23 con el boom de los pagarés bursátiles. Fueron todos productos referenciados en dólar link, naturales para el mundo del agro. Como son compañías que tienen sus ventas dolarizadas, entonces era lógico que se endeuden también la misma moneda. Y ante la inminencia de una devaluación que terminó ocurriendo a fines de 2023, hubo mucho inversor buscando colocar sus pesos en este tipo de instrumentos. La verdad es que la enorme mayoría de las compañías terminaron pagando bien la deuda, hubo algunos casos de compañías que entre la sequía y quizás malas decisiones de tesorería, no vieron lo que pasó en 2024, que fue un cambio muy planchado y la inflación todavía relativamente alta, se complicaron y no pudieron hacer frente a las obligaciones. Eso determinó un efecto contagio, hubo la sensación de que podía afectar a todo el negocio del agro, pero todas esas dudas se van a ir limpiando, y va a quedar en claro que la gran mayoría de las compañías están bien, sobre todo las que emitieron con avales de SGRs o de bancos, y van a honrar su deuda sin problema. Entre las que emitieron dentro del segmento no garantizado hay varias que estuvieron complicadas, algunas se terminarán curando. A partir de los inconvenientes bajó muchísimo  el volumen de demanda de instrumentos del agrodólar link, y que la demanda se volcó a los instrumentos en pesos, que este año tuvieron fuerte crecimiento. Y la demanda por los instrumentos dolarizados en algún momento volverá. 

- ¿Qué volumen colocaron ustedes el año pasado y qué perspectiva tienen de aquí en adelante?
- El año pasado pudimos haber realizado unos u$s 70 M otros u$s 40 M de ON pymes. Lo de las ON este año viene más lento, pero no me sorprendería que un banco como Comafi pueda colocar u$s 200 o 300 millones por año desde ese tipo de productos. Las obligaciones de este año fueron todas en pesos, emitidas con la nueva tasa Tamar, y están saliendo con Tamar más 4/4,5%, que implica una tasa de salida de 3%, que es una tasa atractiva. Me parece que por ahí es que va a venir la recuperación del endeudamiento en el mercado de capitales.

Haro detalla además las particularidades del segmento de los cheques avalados: “Hoy es más barato descontar un cheque en el Mercado de Valores que en un banco” y renglón seguido pone los tantos sobre la mesa. “En el MAV se obtienen tasas en la zona del 25% a uno o dos meses de plazo. A ello hay que agregar el costo del aval y de la transacción, que lleva a una tasa final en la zona del 28 o 29%, o sea, por debajo de una tasa bancaria. Por eso está creciendo bien y por delante de otros desarrollos”.

El ejecutivo advierte sobre la existencia de un recalentamiento de las tasas de interés, y explicó cómo aprecia este fenómeno:  “Ocurre que el ratio de colocaciones de los bancos en el Estadio que llegó a ser de un 80/90%, ahora quedó en la zona del 45%. La diferencia se volcó al financiamiento de las familias y de los sectores productivos. Eso es un dato muy bueno, virtuoso, pero el resultado es que la liquidez de los bancos hoy pasó a ser menos ajustable”.
“Los títulos del gobierno que cotizaban al 30% hoy pasaron a pagar un 33/35%, determinando un pequeño rebote de la tasa de interés. Pero creo que ese fenómeno va a durar algunas semanas más, un par de meses quizás, hasta que la inflación vuelva a pegarse en un saltito para abajo. Con un indice del orden del 2,5% para febrero, las tasas probablemente se van a quedar un tiempo más en el lugar en el que están. Pero si ya en marzo, abril, mayo, la inflación pasa por debajo del 2%, lo cual vemos como un escenario probable, uno puede imaginar un nuevo sendero hacia abajo de la tasa de interés”.

Qué le falta al leasing

El Comafi mantiene una alianza estratégica con The Capital Corporation, que es el dador del leasing más grande de Argentina desde hace muchos años, con cerca del 20% del market share, pero Haro admite que sigue siendo un negocio chico, que no termina de arrancar en el país. “Damos leasing no sólo para vehículos, me refiero a autos y maquinaria agrícola, porque también financiamos líneas de producción, paneles solares, software, hardware, aviones, de lo que se te ocurra. La cartera del banco viene creciendo este año, hoy tenemos una cartera de $ 10.000 millones mensuales, que es un número importante. Creo que falta explicar mejor a las compañías los beneficios impositivos, porque se puede descontar de ganancias la totalidad del canon, tanto de capital como de intereses. Es un beneficio impositivo muy importante que muchas veces creo que no termina de comprenderse bien. Tal vez sea que las compañías prefieren tener la tenencia del activo en su balance, porque el bien no es tuyo sino del banco, hasta que termines de pagarlo. Entiendo que existe un tema cultural, y habrá que explicarlo mejor, pero nosotros creemos que es una herramienta muy, muy eficiente para el financiamiento a mediano plazo.