Famosa celulosa entró en default, cambió CEO y reestructura su deuda

La papelera Celulosa Argentina entra en default y contrata a Valo Columbus para reestructurar la deuda. Además, cambió de CEO y busca mejorar su posición de liquidez y evaluar la potencial incorporación de nuevos socios.

Al mismo tiempo, la calificadora Fix SCR bajó su nota a D (default), lo que refleja un incumplimiento en el pago de sus obligaciones negociables (ON). Según la agencia, la empresa no abonó el quinto servicio de renta de la serie 10 de sus títulos, lo que, para sus criterios, constituye un evento de default técnico que activó la baja inmediata de su calificación.

Es el segundo default que la empresa sufre en cinco años. En diciembre de 2019, había caído también en default técnico, por no pagar una cuota de sus ON por u$s5 M con acreedores que no habían aceptado su plan de reestructuración de ese momento. Resolvió esa situación un mes más tarde, en enero de 2020. 

A última hora del lunes, en un comunicado que envió a la Comisión Nacional de Valores (CNV), Celulosa informó que contrató los servicios de VALO Columbus, la consultora en mercado de capitales que se fusionó el año pasado con el Banco de Valores. Es una de las firmas con mayores pergaminos de la plaza local en reestructuraciones de deuda corporativa. Asesoró a los bancos internacionales acreedores de Vicentin y, actualmente, está trabajando con Surcos, la fabricante de agroquímicos que detonó los defaults que hubo en el campo.

"En el marco de una situación desafiante, caracterizado por un complejo contexto macroeconómico, sumado a factores externos de la industria que afectan su desempeño operativo y financiero, (la sociedad) ha resuelto contratar los servicios de VALO Columbus, un asesor financiero especializado en banca de inversión, con el objetivo de analizar alternativas estratégicas  orientadas a reestructurar su perfil de endeudamiento, mejorar su posición de liquidez y evaluar la potencial incorporación de nuevos socios", anunció la compañía en su comunicado.

Agregó que, por tal razón, invitó a sus acreedores financieros a participar en una reunión a realizarse este mismo martes (8 de abril).

De acuerdo con los datos de Fix, a noviembre de 2024, Celulosa asentó una deuda consolidada de u$s164 M, u$s50 M más que un año antes y con el 56% de los compromisos con vencimiento a corto plazo. El 35% del pasivo son ON, el 24% préstamos del Rabobank, el 9% créditos con compañías relacionadas y el 32% con instituciones financieras, lo que incluye pagarés bursátiles y cheques propios.

Entre abril y junio, Celulosa debe afrontar u$s25 M, entre pagarés bursátiles, cheques propios y obligaciones negociables. "Estos compromisos superan los niveles de la caja y las líneas bancarias disponibles, así como la capacidad de generación de flujos", describió la calificadora, en su informe fechado el 3 de abril. "En lo transcurrido de 2025, logró colocar pagarés bursátiles y cheques en el mercado como única fuente de financiación disponible, lo que expone a la compañía a un elevado riesgo de refinanciación", subrayó.

Agregó que su controlante, Tapebicuá Investment Company, aportó un préstamo de u$s5 M para mejorar la estructura de vencimientos de corto plazo y proporcionar liquidez. "Dicho préstamo será capitalizado en el próximo aumento de capital", apuntó.

Celulosa se enfrenta a dificultades financieras desde septiembre del año pasado, cuando, como consecuencia de la caída de ventas y la pérdida de competitividad, decidió cerrar el aserradero de pino que tenía en la localidad correntina de Garruchos, a la vez que despidió a sus 70 empleados.

Celulosa Argentina tuvo ingresos por $323.996 M en su último balance anual, un 1% menos que los $328.833 M que consiguió en el ejercicio anterior. Además, informó ganancias por $309,9 M, ampliamente inferiores si se comparan con las registradas durante el balance previo, de $33.689,5 M. 

Esta situación fue consecuencia, principalmente, de "una pérdida por diferencia de cambio neta resultante de la importante devaluación del peso durante diciembre 2023, en contraste a una ganancia por el mismo concepto, en el ejercicio anterior; una menor ganancia por resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda y mayores egresos financieros", aseguró la compañía.

Según Fix, la caída de la demanda en el mercado local, incluyendo la parada programada de la planta en noviembre, impactó los volúmenes vendidos de papel y pulpa en un 19% y de madera en un 32%. Los menores volúmenes y el retroceso de los precios en el mercado local, agregó, ubicaron las ventas en torno a los u$s123 M en el semestre finalizado en noviembre de 2024, por debajo de los u$s227 M del mismo período de 2023.

"Fix considera que la debilidad en la producción de papel y productos de papel continúa a inicios de 2025 y espera que la recuperación de la demanda local será gradual. Aunque la compañía ha incrementado sus exportaciones, los costos de la logística y los precios internacionales reducen significativamente la rentabilidad de las ventas al exterior", señaló.

Puntualizó que Celulosa mostró un deterioro en sus ventas que afectó su escala operativa y redujo los márgenes como consecuencia del aumento de los costos fijos presionados por la inflación. "En términos de magnitudes, el ebitda se ubicó en torno a u$s 3,5 millones en el semestre finalizado en noviembre 2024, en contraste con los u$s55 M del mismo período de 2023", ilustró. La menor generació de ebitda y los costos financieros resultaron en un flujo generado en operaciones (FGO) negativo a noviembre de 2024. "La apreciación del tipo de cambio anticipa que la rentabilidad y los fljos continuarán presionados en lo que resta del ñao, manteniendo la vulnerabilidad de la compañía", completó.

Reseñó que Celulosa es uno de los principales productores de papel del mercado local, medido por su participación de mercado. "El proteccionismo al sector, tanto por barreras arancelarias como para-arancelarias, permite precis internos por arriba de los precios de exportación. Además, la compañía presenta un significativo descalce de moneda con generación de fondos concentrados mayormente en el mercado doméstico y la mayor parte de la deuda en moneda extranjera", indicó.

En medio de esta crisis financiera, la empresa controlada por Tapebicuá -cuyos dueños son el americano Douglas Albretch y los empresarios locales José Urtubey (hermano del ex gobernador de Salta), Daniel Maradei y Juan Collado-, anunció un nuevo CEO. 

Será Hernán Jorge Bagliero quien, a partir del 21 de abril, se desempeñará como gerente general de la compañía. Asumirá en reemplazo del uruguayo Carlos Rodríguez Di Pascuale, que abandonará la compañía como consecuencia de su jubilación.

Bagliero, ex CEO de la gigante farmacéutica local Droguerías del Sud -comercializa alrededor de 800.000 unidades de medicamentos por día y tiene más de 9500 farmacias clientes en todo el país- también ocupó el puesto de gerente general en la alemana Bayer hasta 2021.

Ahora, además de Celulosa, el ejecutivo se desempeñará también como gerente general de Forestadora Tapebicuá, Casa Hutton y Fábrica Nacional de Papel, todas compañías del Grupo Tapebicuá. "Estamos convencidos de que podrá liderar una transformación que fortalecerá nuestro negocio y nos proyectará hacia un futuro de crecimiento e innovación", indicó la empresa en un comunicado.

La foresto industria argentina, estancada respecto a la región
La industria forestal argentina está estancada hace aproximadamente 20 años por falta de estabilidad jurídica, ausencia de incentivos a la producción y trabas propias de la economía local.

Sucede que, a diferencia de países de la región, como Uruguay, Chile o Brasil, que en los últimos 20 años y luego de políticas que impulsaron la actividad, pasaron de ser actores marginales en este mercado a liderarlo por completo, la última fábrica que se instaló en la Argentina -una filial de la chilena Arauco- lo hizo hace más de 40 años.

En el caso de Brasil, por ejemplo, pasó de no tener incidencia en el mercado de pasta celulósica a fabricar el 40% de ese producto a nivel mundial. Uruguay, por su parte, no tuvo actividad forestal hasta 1990, cuando permitió la instalación de tres plantas de celulosa que, actualmente, le permiten realizar exportaciones por hasta u$s4000 millonesM por año.

Sin embargo, tanto el suelo como las condiciones climáticas de la región mesopotámica -abarca Misiones, Corrientes y Entre Ríos y es la zona en la que se desarrolla esta actividad- son la garantía de que las empresas argentinas tienen una gran ventaja competitiva respecto al resto de los jugadores de los países de la región, ya que cuentan con una alta velocidad de crecimiento de los cultivos.

El sector local tiene zonas de alta productividad forestal que permiten turnos de corta de nueve a 15 años en promedio mientas que en otros países puede demandar de 45 años a 70 años, como es el caso de Canadá o los bosques nórdicos.

El patrimonio de la Argentina consiste en 1,3 millones de hectáreas de plantaciones forestales y 53,6 millones de hectáreas de bosques nativos, y tiene al menos otros 3,7 millones de tierras disponibles para expandir las plantaciones forestales que no afectan sitios de alto valor de conservación, ni compiten con bosques nativos ni con cultivos. El aprovechamiento del recurso hoy le permite al país exportaciones por u$s550 M al año; 100 mil empleos directos y 6000 pymes de la cadena.