San Juan vuelve al mercado después de casi 40 años y busca captar u$s600 M

San Juan volverá al mercado internacional de deuda después de más de tres décadas. La provincia buscará captar este jueves hasta u$s600 M en Nueva York con un bono a nueve años que despertó interés entre los inversores por la situación de sus cuentas públicas y las perspectivas de crecimiento vinculadas a la minería.

El nuevo título vencerá en 2035 y devolverá el capital en tres cuotas anuales iguales durante los últimos tres años. La colocación se realizará bajo legislación neoyorquina y tendrá como destino el financiamiento de obras relacionadas con el desarrollo minero provincial.

La emisión llegará después de más de un mes de contactos con inversores y con un antecedente particular: San Juan no colocaba deuda externa desde la década de 1990. Ese largo período fuera de los mercados internacionales aparece como uno de los factores que podrían encarecer la operación, pese a que los números fiscales de la provincia reciben buenas evaluaciones.

Portfolio Personal Inversiones (PPI) calculó que San Juan cerró el segundo trimestre con un superávit primario equivalente al 0,9% y un resultado financiero positivo de 0,3%. Además, señaló que apenas seis de las 15 provincias que tienen deuda internacional presentan actualmente cuentas superavitarias.

Otro punto que concentra la atención del mercado es el potencial minero. Las regalías todavía representan alrededor del 2,5% de los ingresos provinciales, pero esa participación podría crecer a medida que avancen los proyectos de gran escala. De las 24 iniciativas aprobadas bajo el RIGI, cuatro corresponden a desarrollos mineros ubicados en territorio sanjuanino y reúnen inversiones proyectadas por u$s21.700 M, cerca del 40% del capital comprometido dentro del régimen.

Qué tasa podría pagar San Juan

Las estimaciones privadas ubican el rendimiento de salida alrededor del 9%, aunque existen diferencias sobre cuánto debería pagar la provincia por tratarse de un emisor sin historial reciente en el mercado internacional.

Facimex consideró atractivo un cupón indicativo del 9%. A ese nivel, calculó una tasa efectiva anual de 9,2%, una duración modificada de 5,6 años y un spread de 399 puntos básicos. Su análisis sostuvo que, por los fundamentos fiscales de San Juan, el bono podría acercarse posteriormente a las curvas de otros créditos provinciales de mejor calidad, lo que abriría espacio para una suba de precio.

PPI tomó como referencia la última emisión de Neuquén, que en julio consiguió u$s500 M con un rendimiento de 7,65%. Con el movimiento posterior de las tasas y la falta de antecedentes recientes de San Juan como emisor internacional, estimó un piso cercano al 9% y ubicó en 9,25% un nivel más cómodo para ingresar.

Max Capital, por su parte, valuó inicialmente el bono en un rango de entre 9% y 9,2% a partir de comparaciones con títulos de Santa Fe y Córdoba. Sin embargo, consideró que el estreno internacional de la provincia podría llevar la tasa efectiva de colocación hacia la zona de 9,4% a 9,5%.

Una nueva ola de deuda provincial

La operación sanjuanina se incorporará a una seguidilla de emisiones provinciales que acumuló u$s4.150 M. Ciudad de Buenos Aires captó u$s600 M en noviembre de 2025 al 7,8% y otros u$s500 M en mayo de este año al 7,37%.

En diciembre pasado, Santa Fe colocó u$s800 M a nueve años con una tasa del 8,1%. Un mes después, Córdoba consiguió el mismo monto y plazo al 8,6%. También salieron al mercado Entre Ríos, con u$s300 M al 9,87%, y Chubut, con u$s650 M al 9,45%, antes de la emisión neuquina de julio.

La ola fue todavía mayor al sumar las colocaciones corporativas. Entre empresas y provincias, las emisiones en dólares realizadas en los mercados local e internacional superaron los u$s20.000 M. Hasta fines de agosto habían alcanzado u$s20.200 M y alrededor de u$s15.800 M ya habían sido liquidados en el mercado de cambios, de acuerdo con datos del Banco Central.

Ese flujo de financiamiento también ganó importancia para el frente cambiario. A medida que parte de los fondos obtenidos en el exterior ingresa al mercado local, aumenta la oferta de dólares y se amplía el margen para que el BCRA acumule reservas. La colocación de San Juan podría sumar hasta u$s600 M adicionales a ese circuito, aunque el ingreso efectivo dependerá del monto finalmente adjudicado y del ritmo con que los fondos sean volcados a la plaza local.