Milei va por la reforma del Central: los cambios que impulsa, en detalle

El Gobierno se preparó para presentar una reforma de la carta orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA), con el objetivo de restringir los mecanismos de asistencia al Tesoro y modificar la estructura de conducción de la autoridad monetaria. Javier Milei anunciará la iniciativa este jueves a las 20h por cadena nacional y el proyecto ingresará al Congreso el viernes.

La propuesta marcará un giro respecto de la idea de cerrar el organismo que el Presidente promovió durante la campaña de 2023. El nuevo planteo apunta a conservar el Central, pero con límites más estrictos para emitir, financiar al sector público y distribuir ganancias contables.

Según publicó Clarín, la iniciativa llegará al debate legislativo en un escenario atravesado por una inflación que mostró resistencia a seguir bajando, la necesidad de acumular reservas y las exigencias del Fondo Monetario Internacional (FMI). El organismo respaldó el rumbo económico, aunque reclamó fortalecer la capacidad del país para enfrentar los vencimientos de deuda y eventuales shocks externos.

El FMI había advertido que la normativa vigente no protege de manera suficiente el mandato, la autonomía y la gobernanza del Banco Central. En su último informe técnico, recomendó incorporar mayores salvaguardas institucionales y limitar el financiamiento monetario al Tesoro.

Qué busca modificar el Gobierno

Uno de los puntos centrales será la protección de las autoridades del Banco Central frente a posibles cambios políticos. La propuesta requerirá un respaldo legislativo reforzado para remover al presidente de la entidad y a los integrantes de su directorio.

La legislación actual ya establece que los nombramientos deben contar con acuerdo del Senado. Sin embargo, los gobiernos recurrieron a designaciones transitorias por decreto, un mecanismo que permite modificar con mayor facilidad la conducción del organismo.

La reforma también prohibirá los adelantos transitorios, que funcionan como préstamos del Banco Central al Tesoro, y restringirá el reparto de utilidades. Las ganancias originadas por variaciones en la valuación de los activos pasarán a integrar una reserva no distribuible.

En cambio, los resultados vinculados con la administración efectiva de la cartera del Central podrán transferirse al Tesoro para cancelar deuda. El proyecto también buscará terminar con las Letras Intransferibles, títulos que el Estado entregó al organismo a cambio de reservas internacionales.

La diferencia con el FMI

La modificación de la carta orgánica no había sido considerada inicialmente una prioridad por el equipo económico de Luis Caputo. Las autoridades sostenían que el marco vigente no había impedido avanzar con el proceso de desinflación.

Pese a esa posición, el FMI incorporó la reforma entre los compromisos previstos antes de fin de año. La principal diferencia estaría en el alcance: mientras el Gobierno prioriza impedir la emisión sin respaldo, el Fondo también reclama garantizar una independencia efectiva del Banco Central respecto del Poder Ejecutivo.

El exviceministro de Economía Joaquín Cottani consideró que la reforma podría cerrar determinados canales de asistencia al Tesoro sin eliminar la influencia del Ministerio de Economía sobre variables como las tasas de interés, los agregados monetarios o el tipo de cambio.

Las utilidades que volvieron a financiar al Tesoro

El financiamiento monetario había alcanzado un máximo equivalente al 7,4% del PBI en 2020, durante la pandemia. De acuerdo con estimaciones de Fundación Capital, la asistencia bajó a cero en 2024, pero volvió a subir al 1,4% en 2025 y al 2,2% en 2026, el nivel más alto de los últimos cuatro años.

Aunque el Banco Central dejó de utilizar adelantos transitorios, aumentó el giro de utilidades al Tesoro. Parte de esas ganancias surgió de la revaluación contable de títulos públicos provocada por la depreciación del peso.

En mayo, el Central transfirió $24,4 billones. Del total, $18,4 billones fueron destinados a recomprar y cancelar Letras Intransferibles, mientras que otros $6 billones ingresaron a las cuentas en pesos del Tesoro dentro del Banco Central.

Desde el Gobierno explicaron que los recursos correspondieron a resultados obtenidos durante 2025 por la valorización de la cartera de títulos públicos. También señalaron que las transferencias permitieron financiar vencimientos, adquirir dólares para pagar deuda externa y retirar Letras Intransferibles del balance del Central.

En el mercado financiero aparecieron dudas sobre el margen de acción que conservará la autoridad monetaria. Algunos analistas temen que, al bloquear la posibilidad de expandir o contraer la oferta de pesos, el Banco Central pierda capacidad para intervenir sobre las tasas de interés y quede subordinado a las licitaciones de deuda del Tesoro.

El debate se trasladará ahora al Congreso, donde el oficialismo deberá conseguir los votos necesarios para avanzar con una reforma que pretende cerrar las fuentes de emisión fiscal, pero que también abrió una discusión sobre quién tendrá el control efectivo de la política monetaria.