Caputo sale a captar pesos en su primera licitación

La noticia durante esta semana rondará sobre la primera licitación de deuda en pesos que , una señal clave para el mercado: marcará la tasa de interés efectiva a un mes que el Tesoro está dispuesto a pagar con efectos inmediatos en la cotización del dólar en todas sus variantes. Ciertos operadores aseguran que el rendimiento a pagar puede llegar a ser del 15% efectivo mensual con una importante cantidad de ofertas de bancos y grandes inversores.

Está creciendo la sensación en la plaza de que el equipo económico podrá mantener sin grandes saltos la cotización del dólar oficial hasta la llegada de los dólares de la soja en abril. 

Por ello hay apuestas a la deuda en pesos indexados por el CER o dólar linked con rendimientos muy por debajo de los que existían antes de las elecciones PASO. El razonamiento es el siguiente: la inflación le va a ganar al dólar en los próximos meses por la corrección de los atrasos en los precios de tarifas y del transporte de pasajeros. El salto cambiario anunciado por Luis Caputo el martes por la noche asegura que el 2024 tendrá un superavit significativo de cuenta corriente lo que da margen para contener el alza de la moneda norteamericana.

De todas maneras, el viernes fue una jornada negativa para los bonos indexados por el CER. El TX24 perdió 3,7% con un rendimiento de la inflación hasta su vencimiento menos 59 puntos porcentuales. El T2X4 perdió 6,25% ofreciendo un retorno de la inflación menos 43%. El T4X4 perdió 10% con un rendimiento de la inflación menos 36 puntos.

La realidad también es que el cepo sigue funcionando y los bancos no tienen otro destino para su liquidez que la compra de estas Letras del Tesoro. Ello le da una base al éxito de la licitación e incluso el rendimiento podría ser menor al 15% mensual esperado por operadores.

El mercado cambiario juega su rol también. Con tasas atractivas, por encima de la devaluación esperada, es probable incluso que haya apuestas de fondos del exterior para realizar el clásico "carry trade". Para el equipo económico, extender la estabilidad cambiaria hasta la llegada de los dólares de la soja es el objetivo principal en esta fase inicial de medidas económicas. Y la herramienta de la tasa de interés en estos instrumentos de corto plazo es esencial.

Además, se conoció un informe de Goldman Sachs en el que prevé un tipo de cambio oficial de $850 para los próximos tres meses y que llegaría a los $900 para junio. En el informe anterior, este banco de inversión norteamericano pronosticaba $1000 para junio. Hay un cambio de expectativas tras la promesa de ajuste fiscal lanzada por Javier Milei. En las operaciones a futuro, a fin de enero, el dólar oficial se pactó a $881 lo que implica una tasa efectiva de 10% y una tasa implícita de 77%.

Aún con tasas de 15% efectiva mensual, ello representa una pérdida contra la inflación. Las tasas siguen siendo negativas. En el manual del FMI siempre exigen tasas positivas para avalar los acuerdos con lospaíses aunque en la Argentina ello eventualmente no ocurra en las próximas negociaciones dado que está en medio de un proceso de readecuación de los precios relativos. Pero el nivel de tasas seguramente será un tema de discusión entre los funcionarios de Economía y el staff del organismo.