Balance 2025: estabilización económica incompleta

Tras un año marcado por la desaceleración inflacionaria y una mayor estabilidad cambiaria, el balance macroeconómico de 2025 expone avances en la nominalidad y en los precios de los activos, pero también deja en evidencia desequilibrios persistentes en el frente externo. La capacidad de acumular reservas, sostener la credibilidad del esquema económico y normalizar el acceso al financiamiento se perfila como el principal desafío para consolidar la estabilidad en 2026.

La economía argentina cerró 2025 con avances parciales y contrastes significativos en sus principales variables macrofinancieras. En un contexto de elevada volatilidad, transición del régimen cambiario y redefinición de prioridades de política económica, el desempeño de indicadores clave como el tipo de cambio, la inflación, las reservas internacionales, el riesgo país y las tasas de interés en pesos expuso tanto mejoras coyunturales como desequilibrios estructurales aún no resueltos. Entre ellos, la acumulación sostenida de reservas se consolidó como la principal asignatura pendiente del esquema macroeconómico.

Tipo de cambio: moderación nominal y brecha contenida

Durante 2025, el tipo de cambio mostró una dinámica de relativa estabilidad nominal. El dólar mayorista y el oficial registraron variaciones anuales en torno al 40%, mientras que los tipos de cambio financieros avanzaron a un ritmo sensiblemente menor. Esta trayectoria respondió a un esquema que combinó, en la primera parte del año, un ritmo de ajuste administrado bajo y, posteriormente, la adopción de un régimen de flotación dentro de bandas tras la eliminación de las restricciones cambiarias.

El resultado fue una brecha cambiaria acotada y un comportamiento del dólar que operó como ancla nominal, contribuyendo a la desaceleración inflacionaria. En este contexto, algunos instrumentos financieros atados al tipo de cambio oficial ofrecieron retornos positivos medidos en moneda dura. No obstante, la elevada volatilidad preelectoral y el reordenamiento del mercado de instrumentos financieros impusieron un entorno donde la selectividad y el manejo del timing resultaron determinantes para la obtención de rendimientos.

Inflación: desaceleración significativa y tensiones hacia adelante

La inflación mostró en 2025 una desaceleración marcada respecto de los registros de años previos, reflejando el impacto del ajuste monetario y fiscal, junto con el reordenamiento de precios relativos. Sin embargo, las perspectivas para el próximo año se mantienen cautas. El proceso desinflacionario se apoyó en una combinación de anclaje cambiario, contracción de la liquidez y contención de expectativas, pero también estuvo acompañado por costos macroeconómicos relevantes.

En particular, la estrategia de estabilización se tradujo en una acumulación limitada de reservas y en episodios de apreciación real del tipo de cambio, parcialmente corregidos hacia la segunda mitad del año. En este sentido, los anuncios recientes de política económica sugieren un giro en las prioridades oficiales: el foco comenzaría a desplazarse desde la desinflación hacia el fortalecimiento del balance externo.

De cara a 2026, la evolución de los precios dependerá de la capacidad de sostener expectativas ancladas, consolidar la acumulación de reservas y reforzar la credibilidad del marco macroeconómico. La consistencia entre política fiscal, monetaria y cambiaria será clave para evitar presiones sobre el mercado cambiario que puedan trasladarse nuevamente a los precios.

Reservas internacionales: mejora parcial y fragilidad persistente

Las reservas internacionales cerraron el año con una mejora en la posición neta respecto de 2024, aunque aún se ubicaron en terreno negativo y lejos de los objetivos comprometidos en el marco de los acuerdos vigentes con organismos internacionales. La recomposición observada respondió, en gran medida, a operaciones de financiamiento transitorio y a desembolsos excepcionales, más que a una generación genuina de divisas.

Si bien las reservas brutas mostraron un nivel más elevado hacia fin de año, la posición neta continuó reflejando una debilidad estructural. La brecha respecto de las metas acordadas evidenció que el esquema económico aún no logró traducirse en una acumulación sostenible de activos externos. En este marco, la autoridad monetaria definió como objetivo para 2026 la adquisición significativa de reservas líquidas, apostando a una mayor remonetización de la economía y a una mejora en el abastecimiento de divisas como condición necesaria para consolidar el modelo.

Riesgo país: compresión post electoral y límites estructurales

El riesgo país reflejó con claridad la sensibilidad de los activos soberanos a los eventos políticos y a las condiciones de liquidez. Tras alcanzar niveles elevados durante los episodios de mayor incertidumbre electoral, el indicador mostró una fuerte compresión hacia el cierre del año, acompañada por un repunte en los precios de los bonos soberanos en moneda extranjera.

Los títulos públicos lograron retornos en dólares superiores al promedio de los mercados emergentes, favorecidos por la reversión del escenario político y por la expectativa de una mayor estabilidad macroeconómica. Sin embargo, pese a la mejora, el riesgo país se mantuvo en niveles que continúan limitando el acceso al financiamiento voluntario. La capacidad de afrontar los próximos vencimientos de deuda sin recurrir a reservas será un factor determinante para consolidar la reducción del indicador y avanzar hacia un costo financiero compatible con la refinanciación de obligaciones.

Tasas en pesos: volatilidad y transición hacia un esquema endógeno

El mercado de tasas en moneda local atravesó en 2025 episodios de elevada volatilidad, particularmente asociados al desarme de instrumentos financieros y a los picos de tensión preelectoral. Las tasas de referencia para depósitos mayoristas comenzaron el año en niveles elevados, descendieron gradualmente y registraron saltos abruptos en los momentos de mayor estrés financiero.

En términos reales, las tasas alcanzaron valores excepcionalmente altos, erosionando el desempeño de los activos en pesos y afectando el financiamiento. Aun así, determinadas estrategias financieras basadas en el diferencial de tasas y la posterior dolarización arrojaron rendimientos positivos. Hacia adelante, la eliminación de una tasa de política explícita y el pasaje a un esquema de tasas determinadas por el mercado buscan normalizar la intermediación financiera y acompañar una eventual recuperación de la demanda de dinero y del crédito.

Balance final

El cierre de 2025 deja un escenario de estabilización incompleta. La desaceleración inflacionaria y la contención del frente cambiario conviven con una fragilidad persistente en el balance externo y con restricciones para el acceso al financiamiento. El desafío central para el próximo año será transformar la estabilidad nominal en una consolidación macroeconómica más profunda, donde la acumulación de reservas, la consistencia del programa económico y la credibilidad institucional resulten determinantes para sostener el proceso iniciado.