Qué puede pasar con el dólar blue tras tocar el máximo histórico

En medio de un contexto de recesión en la actividad económica, el dólar blue llegó a los $1275 y tocó su máximo histórico, lo que genera incertidumbre de cara al futuro. 

En diálogo con el programa radial Base de datos (lunes a viernes de 10 a 12 hs por FM Meridiano 107.1), Amilcar Collate, economista y director del Centro de Estudios Económicos del Sur (Cesur), 

- ¿Cómo ves esta disparada? ¿Qué es lo que está pasando?

- En realidad más que nada tuvimos una aceleración con el tema de baja de interés. El esquema del gobierno iba anticipando una inflación a la baja y dentro de lo que son los controles cambiarios, donde continúa el cepo, no tenía tanta preocupación por el impacto que tendría la tasa por los dólares. Ahora empezó a haber algo de movimiento. Venimos de un dólar muy planchado, perdiendo fuertemente contra la inflación, después de los dólares del año pasado. Tuvimos ese dólar cerca de $1300 por octubre del año pasado, un dólar que está arriba de los $2700, si lo ajustamos por el tipo de cambio real, multilateral. Y ahora tenemos un movimiento de los de los $1000 a $1200, o sea, es rápido el movimiento, y encuentra así un poco el límite de juego con la tasa. En realidad, la remuneración de la tasa de interés creo que es muy baja, entendiendo que si tenés una remuneración del 30% anual, eso quiere decir que está cerca del 2,5%, o por debajo de eso, en la tasa efectiva mensual, y pierde atractivo la tasa en pesos. Cualquiera que tenga financiamiento barato puede usarlo para dolarizarse, sabiendo que el dólar venía perdiendo esa carrera contra la inflación. Hay que verlo dentro de ese marco.

- ¿Y del lado de la oferta?

- Del lado de la oferta tenés algo que contrarresta este efecto, que es ese dólar exportador, que en sí había cierto cierto tema, si se liquidaban las exportaciones, ese dólar de exportación, esto le permite ser un poco más atractivo a ese dólar, y en algún momento va a aparecer esa oferta. Fue fuerte el impacto, pero hay que ver corriendo la tendencia a ver como continua, si es un movimiento de varios días, pero el dólar tampoco tiene mucho combustible del lado de los pesos. O sea, ahí tenés el limitante, la economía destruyó pesos si tomamos los agregados monetarios contra la inflación, pero el dólar también había quedado atrasado respecto a eso. Hay que ver en el caso del dólar exportador, si ante una subida de ese contado con liqui, que te permite con el 80/20 tener un precio un poquito más arriba, ver si aparece algo de oferta y calma un poco las aguas. Yo creo que eso puede aparecer en estos días, después de ese movimiento rápido que fue como un escalón que dio el dólar de $1000 a $1200, y para ver dónde se equilibra esa relación, 

- Esa mayor oferta también ajusta con la estacionalidad, porque es el pico del momento en que la mercadería, los granos, están yendo a puerto. O sea que calzaría perfectamente con las necesidades de los exportadores de colocar mercadería fuera del país.

- Exactamente, quizás viene medio retrasado ese tema, pero ya hay un movimiento más rápido del que vimos en abril. En abril fue muy complicado por el tema de la lluvia, también hubo paro y demás. Ya mayo tiene otra dinámica, se nota en la circulación de camiones a puerto y demás. Y después otro tipo de exportaciones que se vienen liquidando, salió el dato ayer del del balance comercial, hay muchos dólares de energía que se están liquidando, de hecho, el balance comercial de la energía ya está arriba de los 2400 M de dólares, solamente en el primer cuatrimestre del año. Eso te da que ese dólar exportador también sirve no solamente para el agro, sino que también ahí se va a liquidar el resto de las exportaciones, y que aunque venga retrasado el agro, está permitiendo al Banco Central seguir comprando reservas.

- Caputo insistió con esto de que el dólar no está atrasado. Milei fue más allá ante empresarios, desacreditando a los economistas que cuestionan y dicen que está atrasado el dólar. 

- El dólar está cerca de un 8% por debajo de la apertura del cepo en 2015. Hay que ver la dinámica más que el nivel. En el nivel vos decís, "bueno, es un dólar que uno podía convivir un tiempo", y hubo momentos que convivimos con dólares de este nivel por mucho tiempo. El tema es la dinámica. Si vos tenés el sendero de desinflación que piensa el gobierno, y seguís con el crawling peg, que quedó claro que es inamovible por el momento, vas a tener dentro de dos o tres meses algún tipo de atraso más preocupante, siempre y cuando se dé el sendero del gobierno. Si el sendero de desinflación se frena y la tasa de inflación se queda entre el 6% y 7% y seguimos con el crawling de dos, eso se anticipa y este problema del atraso puede verse un poquito más cercano. Dependerá también del sendero de desinflación, lo que sí los datos anticipados de eso marcan que hay una marcada de desinflación por lo menos en lo que es alimentos y bebidas, hay algunas consultoras que marcan que está en las últimas cuatro semanas en el 1,5%, por debajo del crawling. Lo que es alimentos y bebidas, obviamente que toda la parte desregulada impacta y lleva el índice más arriba. Mayo va a tener un dato sucio, porque también hay reversión de lo que fue prepaga, también hay suspensión de aumentos, pero hay que ver la tendencia hacia junio y cuán lejos de ese 2% queda la inflación. Si está muy cerquita el atraso queda más relegado y vemos un bonazo nuevo, una tasa que quede en 6 o 7%. Ahí puede ser una señal amarilla para ver como sigue el tema del atraso cambiario. Pero hay que verlo en términos dinámicos, porque la foto estática, con estos niveles de inflación, no te dice la película completa.

- A propósito del atraso cambiario, el gobierno dice "no lo busquen vía de devaluación, lo que tenemos que hacer es vía rebaja de impuestos, ganancia de competitividad". ¿Cómo es el puente para llegar ahí?

- Tenés cuestiones de mediano y largo plazo. En el corto tenés la ley bases. Vos tenés ahí un esquema nuevo de dónde salen los impuestos y dónde se puede ajustar el gasto para el corto plazo, que sería un poco más sustentable. Se necesita algo con más sustentabilidad del lado tributario y que haga que el costo argentino no siga subiendo, sacarle la competitividad por otro lado que no sea el precio, como decía el ministro.  Pero hay otras reformas que son de más largo plazo, o necesitan reformas más integrales, y ahí juega un poco la política. Ahí Milei tiene un problema, porque la ley tuvo muchas modificaciones y no se sabe cómo va a terminar la versión final.

- Caputo insistió con la salida en V, ¿cómo la ves?

- Yo creo que vamos a una recuperación que no va a ser tan abrupta con ese esquema de V, sino que se está yendo a algo más paulatino. Hay ciertas señales mixtas en los indicadores de abril, pero es muy prematuro decir que ya ahí está el rebote, sino que puede ser que sea el piso de la actividad. Tenés para adelante que hay ingresos que pueden superar los precios por primera vez en lo que va del año, siempre hablando de los trabajadores registrados. Las jubilaciones también ajustan por un índice que va a ser más alto que la inflación que viene para adelante. Pero desde un nivel muy bajo va a ir recuperando muy lentamente. La clave para un repunte fuerte era el levantamiento del cepo y eso está pateado para adelante. Y tenés la cosecha que el agro va a aportar, pero más como contraposición a la sequía del año pasado, no va a ser un rebote tan abrupto, sino paulatino. Necesariamente el consumo tiene que retraccionar, y el tener esta desinflación te puede dar algo en estos próximos tres meses ver que hay ingresos que superan el índice de inflación. Pero no esperamos que eso sea un punto de consumo de corto plazo.