¿Podrá el Ejecutivo cumplir con las metas pautadas con el FMI?

En noviembre los números fiscales volvieron a mostrar resultados favorables a la reducción del déficit fiscal en curso. El desbalance primario fue de $228.000  M, equivalente al 0,3% del PBI. Así, en los primeros once meses del año, el rojo acumulado -utilizando la metodología de acuerdo con el Fondo- alcanzó los $1.453.000 M (1,8% del PBI). 

Este resultado representa una leve mejoría con respecto a igual periodo del año pasado (2,0% del PBI). Contemplando una meta ajustable por inflación (si bien el acuerdo establece un tope nominal para el déficit primario, esta meta ya fue recalculada para adecuarse a sorpresas inflacionarias previamente), el déficit de diciembre debería ser inferior a 0,74% del PBI para que el rojo cierre el año en 2,5% del PBI. Según las estimaciones de Equilibra, esta equivaldría a $615.000 M. Pero, ¿podrá el Ejecutivo cumplir con la meta este año? 

- En noviembre, el déficit primario nacional fue de 0,3% del PBI, acumulando 1,8% del PBI en el año. El rojo de diciembre debería ser menor a 0,75% del PBI para alcanzar la meta acordada con el FMI. El gasto mostró cinco meses consecutivos de caída real interanual, mientras que los ingresos tributarios se mantienen en terreno positivo. Esta dinámica fue la constante del segundo semestre y podría repetirse en diciembre.

- Hasta hace pocos meses, se consideraba muy difícil el cumplimiento de la meta fiscal. Pero dos medidas mejoraron las cuentas públicas y llevaron a que hoy se estime que este es el escenario más probable: un importante recorte del gasto primario (cayó 6% interanual real en julio-noviembre) y la implementación de los programas “dólar soja” 1 y 2.

- El dólar soja 1 adelantó las exportaciones del último cuatrimestre del año a septiembre. Esto aumentó la recaudación por valuar las ventas a un tipo de cambio de $200. La diferencia con el dólar oficial fue subsidiada por el Tesoro, pero este se registró por “debajo de la línea”, por lo que no impactó en la meta fiscal. 

- El dólar soja 2 valuó a $230 las exportaciones, y además adelantó ventas de 2023, generando ingresos no esperados para este año sin registrar la subvención en el gasto primario. En conjunto ambos programas habrían aportado retenciones adicionales por $320.000 M (0,39% del PBI).

- En 2023, la meta fiscal exige un recorte del rojo primario de 0,6% del PBI. La reducción del gasto podría interrumpirse cerca de las elecciones, las retenciones se verían disminuidas por los recursos adelantados por el dólar soja 2, no se podrán contabilizar rentas por 0,3% del PBI y la Corte Suprema falló a favor de la devolución a CABA de una mayor porción de la coparticipación de impuestos.  

Conclusión: Este año la meta fiscal se cumpliría pero será difícil alcanzarla en 2023.

Equilibra Update Macrofinanciero 2022.12.23 by Marcia Carrara on Scribd