"No creo que el Gobierno se anime a salir del cepo en un año de elecciones"

Con miras a un escenario más estable en el futuro cercano, el ministro de Economía Luis Caputo señaló que pretende quitar el cepo en 2025. 

En diálogo con el programa radial Base de datos (lunes a viernes de 10 a 12 hs por FM Meridiano 107.1), Sebastián Menescaldi, economista y director asociado de la consultora EcoGo, analizó los avances en el plano financiero (riesgo país, reservas, tipo de cambio e inflación), pero se mostró escéptico respecto a la posibilidad de salir del cepo este 2025, en un año de elecciones legislativas. 

- Es un panorama distinto al de hace dos meses, ¿hay viento de cola o hay advertencias?

- Desde mayo hasta agosto, el Gobierno venía desorientado, sin encontrar el programa, y de repente encontró los dólares del blanqueo y el financiamiento a través de los dólares -ya no de la cuenta corriente- de la cuenta capital. Eso dio vuelta el escenario y permitió empezar a tener mejoras significativas en el corto plazo. Volver a comprar dólares, bajar la brecha, bajar los niveles de inflación y dar confianza. El Gobierno aspira a que esta cuestión financiera se pueda trasladar a lo económico y después a lo político. 

- ¿Están las condiciones dadas para que eso ocurra? 

-  Yo creo que falta. Parte de eso sí se hará, pero otra va a tardar. Salir del cepo en las condiciones actuales, donde todavía no tenés reservas netas, no creo que vaya a suceder. Dejar de controlar el tipo de cambio, de acá a las elecciones, tampoco va a suceder. Son aspiraciones válidas, un camino que se está marcando, pero que no se logra en meses. Las reservas netas, si bien se empezaron a comprar, se usaron para pagar, para cancelar deudas, para cancelar intereses con el FMI, para precancelar deuda para el próximo año también. No hay crédito externo y en reservas estamos más de u$s7.000 M por arriba del año pasado, pero estamos en u$s5.000 en negativo. La cantidad de reservas es baja para salir del cepo y decir “listo, que el mercado de cambios se arregle solo”, eso no va a suceder. No creo que el Gobierno se anime a salir del cepo en un año de elecciones. Fijate lo que le pasó a Mauricio Macri. No creo que lo haga hasta después de las elecciones.

- Estamos en un riesgo país de 800 puntos, pero dicen que no alcanza. ¿Cuánto más tiene que bajar?

- La baja del riesgo país es un proceso de credibilidad. Los 800 puntos quiere decir que le sumás a eso la tasa libre de riesgo, que hoy está en 13 puntos. Hoy Argentina tiene deudas afuera por u$s100.000 M. Pagar 13 puntos de inflación serían u$s13.000. Son dos puntos del PBI en pago de intereses. Si de repente salías a emitir, ese número no cerraba. Este año vamos a pagar un punto y medio de intereses nada más, con lo cual la baja del riesgo país es muy buena, pero no nos permite endeudarnos de gran manera ni renovar. Si renovaras la deuda, que está a una tasa muy baja por la restructuración que armó Martín Guzmán, tendrías un problema fiscal. Aún con un riesgo país bajo, hay que ver si conviene renovar la deuda o cancelarla, que es lo que se está haciendo este año. Esto no se hace de manera rápida. Argentina, desde el año 2000 hasta ahora, cada cinco años tuvo que hacer una restructuración de la deuda. Nunca llegamos a pagar los intereses de manera completa. Hubo restructuraciones en el 2000, en el 2005, en el 2010, en el 2015 y en el 2020. 

- Los últimos días se habla de que el Gobierno podría pactar para posdatar la fecha de vencimiento y alargar los plazos de pago, ¿lo ves viable?

- Exactamente, es la opción del canje. Tenemos una deuda tan grande que no la podemos pagar, por eso cada cinco años nos juntamos a renegociarla y ver cómo patearla cinco años más, que es luego del período del presidente que gobierna. La deuda no se paga, se pagan intereses y hay que ver cuántos. Creo que el Gobierno quiere hacer el canje para patear pagos hasta 2028 para pagar las amortizaciones, pero con un interés más alto. Quizás de entrada no es un interés más alto, pero va a ofrecer un interés que se capitalice. Puede querer pagar un 8%, que es un número razonable, porque son 8.000 M de dólares, pero solo pagar u$s1000 M y los otros u$s7.000 M capitalizarlos. Hay que ver qué esquema está pensando el Gobierno. El blanqueo para el año que viene ya dio casi u$s20.000 M de financiamiento, con lo cual en 2025 Argentina va a estar financiada en general. Los problemas que veíamos hace un tiempo, están resueltos. Hay que empezar a ver qué hacer con las deudas de corto plazo, y puede haber un canje para despejar hacia adelante, reducir incertidumbre y aumentar la confianza en el país. Eso puede derivar en un proceso nuevo de desarrollo. El desafío es que lo financiero consolide lo económico. 

- ¿Cómo prevén que cierre el año?

- Los últimos datos de septiembre arrojaron un crecimiento muy interesante. Se salió de la recesión. La caída de la actividad este año está en torno al 3%, y es heterogénea. Si sacamos el agro, caeríamos casi el 5%. Para 2025, lo que prevemos es recuperar esa caída del 5%. Esa recuperación va a ser desigual, no todos los segmentos de la economía se van a recomponer de la misma manera. Esto porque hay un segmento asalariado formal que va a recuperar o que ya recuperó capacidad del poder de compra, pero hay segmentos informales, jubilados y empleados públicos que no lo han hecho. Todo esto se va a recuperar por los aumentos de salarios y en la recomposición del crédito. El crédito va a impulsar el nivel de gasto, y va a estar potenciado en autos, durables, hipotecarios, etc. Esos sectores se van a recuperar más rápido el próximo año.