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Los tres motivos por los que no baja la inflaci髇 en Argentina

Un informe del Ieral analiza c髆o impacta la demanda de dinero en el avance de los precio. 

Pese a la recesi髇 y al congelamiento de la base monetaria, la inflaci髇 no cede y en el 鷏timo per韔do se ubica en torno al 4% mensual. "Se argumenta que la suba de tarifas puede explicar en parte este fen髆eno, pero estos ajustes no deber韆n haber influido en la inflaci髇 n鷆leo, que tambi閚 se aceler. Lo que ocurre es que, pese a la emisi髇 cero, est cayendo la demanda de dinero, y esto alimenta el proceso inflacionario", se馻la un trabajo de Gustavo Reyes, economista del IERAL (Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana).

El analista se馻la que hay al menos tres razones por las que cae la demanda de dinero:

- La recesi髇, que desalienta el uso de efectivo.

- El temor a una nueva crisis como la de 2018 (por el aumento del stock de Leliq).

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- La creciente incertidumbre electoral.

De los tres factores mencionados, puede consignarse que la paulatina recuperaci髇 del nivel de actividad puede ayudar a reconstituir demanda de dinero, mientras que los dos restantes pueden ser afectados por la persistencia de la incertidumbre electoral.

De todos modos, la mayor oferta de d髄ares (cosecha, FMI) puede abrir una tregua en el mercado cambiario, lo que ayudar韆 a recomponer demanda de dinero y desacelerar la tasa de inflaci髇, en un escenario de corto plazo, eval鷄 Reyes.

El problema de las Leliq

A principios de 2018, la emisi髇 de Base Monetaria en promedio era pr醕ticamente nula pero el stock de Lebac crec韆 a un ritmo importante.

Entre mayo y junio de aqu閘 a駉, el BCRA tuvo que reducir el stock de su deuda remunerada a trav閟 de una fuerte emisi髇 de Base Monetaria que se tradujo en un important韘imo salto en el precio del d髄ar, una gran p閞dida de reservas en la entidad monetaria y en una gran crisis econ髆ica que provoc la renuncia de 2 presidentes del BCRA y el dise駉 de 2 programas con el FMI en menos de tres meses.

Durante los primeros meses del 2019, el BCRA tambi閚 ha mantenido la Base Monetaria casi congelada pero, a diferencia de los 鷏timos meses del 2018, ahora lo est logrando a costa de aumentar nuevamente el stock de su deuda remunerada (ahora determinado por las Leliq).

En la medida que el stock de Leliq comienza a subir se genera un c韗culo vicioso que reduce la demanda de dinero y por lo tanto, genera presiones inflacionarias. Este c韗culo vicioso es el siguiente: mientras mayor es el stock de deuda remunerada del BCRA, m醩 altas son las expectativas de emisi髇 futura de Base Monetaria (experiencia del 2018) y por lo tanto, mayores las expectativas de inflaci髇 y de devaluaci髇 del tipo de cambio, indica el economista Gustavo Reyes.

Mientras m醩 suben las expectativas de devaluaci髇 del tipo de cambio, el mercado exige tasas mayores para renovar las Leliq(clave para mantener congelada la Base Monetaria), lo cual genera a su vez un mayor stock de las mismas y se retroalimenta el c韗culo vicioso.

Por 鷏timo, acerca del impacto de las elecciones en la econom韆, Reyes puntualiza que dado que en las 鷏timas elecciones se aceler el proceso de dolarizaci髇 de la econom韆 en los momentos previos, la incertidumbre actual sobre el resultado de este proceso podr韆 estar adelantando los tiempos de esta t韕ica dolarizaci髇 con la consecuente ca韉a en la demanda de dinero.

12.04.2019 13:29 | Fuente:

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