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Economía

Informe Equilibra

La contracara de la recompra de deuda anunciada por Massa

La contracara de la recompra de deuda anunciada por Massa

Por Redacción

La operación tiene dos objetivos: bajar el riesgo país y contener la brecha cambiaria financiera. 

El Sector Público recomprará anticipadamente u$s1.000 M de bonos en dólares. Esta operación permitirá disminuir los vencimientos por un monto menor de divisas al que debería pagarse si se esperara al vencimiento. La operación tiene dos objetivos inmediatos: profundizar la baja del riesgo país y contener/moderar la brecha cambiaria financiera. 

Para que caigan el dólar MEP y el CCL, los títulos que cotizan en ambas monedas deberían encarecerse más en dólares que en pesos. Esto se vería impulsado por la compra de bonos con dólares por parte del Estado y la suba de la tasa de pases pasivos que implementó simultáneamente el BCRA.

La contracara de esta operación es el uso de dólares escasos. Se perderían u$s1.000 M en un contexto de fuerte sequía y una meta estricta de acumulación de Reservas Internacionales Netas. Además, no se aclaró cómo pagará el Tesoro por los títulos, considerando que no dispone de liquidez en dólares para efectuar dicho pago.

En el primer día tras el anuncio, los títulos subieron hasta 5,5%, los dólares paralelos se redujeron hasta 1,8% y el riesgo país cayó 74 puntos básicos. Sin embargo, las mejorías se revirtieron al otro día, volviendo incierta la efectividad de la medida.

Se realizó la primera licitación de deuda en pesos del año, obteniendo un financiamiento neto de u$s127.000 M (rollover de 141%). Vemos con preocupación cómo continúa empinándose el perfil de vencimientos en el segundo y tercer trimestre del año. En ese lapso vencen, en promedio, 1% del PBI -$2,5 billones- por mes.

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